撰文：Sankalp Shangari
编译：白话区块链
1、从债券到比特币的创新策略
迈克尔·塞勒（Michael Saylor）通过发行零息可转换债券，巧妙地利用股市波动和比特币增长，打造了一种创新的金融策略。
1）可转换债券是什么？
可转换债券结合了债券和股票的特点。公司通过发行这些债券筹集资金，投资者可以选择持有债券赚取利息，或在股价上涨时将债券转换为股票。
影响可转换债券价格的因素包括：
- 利率：利率高，债券价格贵。
- 公司信用：风险越高，要求回报越高。
- 股票价格：股票变动影响债券价值。
- 波动性：波动越大，转换选项价值越高。
2）塞勒的秘密武器：如何利用波动性获利
塞勒的策略分为四个步骤：
- A、发行零息可转换债券：说服投资者借给他钱，承诺未来将债券转换为 MicroStrategy 的股票。
- B、赚取巨额溢价：设定高的转换价格，避免股本稀释。
- C、购买比特币：用筹集的资金购买比特币，增加净资产价值。
- D、通过增值稀释实现长期获利：通过购买并持有比特币，提升每股比特币含量。
2、谁会买这些零息可转换债券？
主要买家是对冲基金，而不是传统固定收益投资者。对冲基金看中的是波动性和复杂交易策略，如德尔塔对冲和伽马剥头皮。
3、对冲基金如何从这些债券中赚钱？
对冲基金通过以下方式获利：
- 低价买入：债券初始定价低，市场重新定价后可快速转卖获利。
- 波动套利：通过做多波动性和卖空 MSTR 股票来获利。
- 第一天涨幅：债券发行后第一天通常会上涨，对冲基金可以迅速卖出获利。
4、为什么迈克尔·塞勒这么做？
塞勒需要现金购买比特币。通过发行可转换债券，他能筹集资金而无需发行股票，从而避免股东稀释。这种策略吸引了对冲基金，双方实现双赢。
1）为什么这是「免费钱」？
对冲基金以低价买入债券，通过初期定价差和波动性获利，承担较低风险。塞勒则通过不直接稀释股份的方式筹集大量资金。
2）MicroStrategy 是一个比特币 ETF 吗？
虽然两者都能接触比特币，但 MicroStrategy 不同于收取管理费的 ETF。它通过可转换债券操作不断增加股东手中的比特币份额。
3）策略的风险与应对措施
塞勒的策略面临比特币价格下跌的风险。如果比特币价格跌破 2 万美元，MicroStrategy 可能被迫出售比特币偿还债务。
- MicroStrategy 拥有稳定的软件业务，可支付较小债务利息。
- 通过即市股票销售获得现金。
- 启用「软性回售」选项，强制债券转换为股票。
- 拥有深厚的比特币储备作为最后手段。
5、结语：金融领域的创新者
迈克尔·塞勒通过发行零息债券和购买比特币，构建了一个独特的金融策略。尽管风险不小，但如果比特币继续上涨，这可能是金融史上最聪明的一步棋。越来越多的公司也在探索类似的策略，我们或许正在见证企业金融新时代的到来。
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