比特币(BTC)在 11 月 22 日达到 99,609 美元的历史最高点后，四天内下跌了 8.2%。这次下跌导致 2.5 亿美元的牛市杠杆多头头寸清算，但并未引发恐慌或将关键指标推入熊市区域。

对于参考，11 月 9 日至 11 月 13 日间的 22.6%价格上涨导致通过 BTC 期货合约产生了 3.42 亿美元的买方清算，如紫色区域所示。因此，最新的价格调整并不一定意味着趋势反转，而是反映了衍生品交易者中暂时的过度杠杆。

为了评估无法突破 10 万美元的心理门槛是否影响了投资者情绪，评估比特币矿工的活动至关重要。这些实体共同持有约 180 万 BTC——价值超过 1663 亿美元——并且负责每挖出一个区块释放 3.125BTC。

最近数据显示，矿工每天减少约 2,500 个比特币头寸，相当于 2.31 亿美元。相比之下，美国比特币现货交易型开放式基金(ETF)在 11 月 18 日至 11 月 22 日间平均每日流入 6.7 亿美元。

尽管有些人将突破 10 万美元大关的失败归咎于矿工抛售，但这种解释似乎不够充分。值得注意的是，MicroStrategy 于 11 月 25 日宣布收购了 54 亿美元的比特币，这显示出强劲的机构需求。

长期持有者也对卖压做出了贡献。历史模式显示，在 3 月下旬，在多次尝试突破 73,500 美元失败后，出现了类似的行为。一些大鲸鱼获利了结引发了两个月的市场调整，最终比特币在 5 月 1 日触及了 60,830 美元的低点。

比特币底部是否在 82,500 美元?

如果历史趋势持续，比特币的价格可能跌至约 82,500 美元——这是从历史最高点标准 17%的回调，远未表明熊市。相比之下，在 3 月 14 日至 5 月 16 日的回调期间，美国现货比特币 ETF 持仓变化不大，MicroStrategy 仅购买了一次 24,400 BTC。

这次，格局有显著差异。场外 ETF 购买依然强劲，另有机构投资者效仿 MicroStrategy 的做法。其中包括日本的 MetaPlanet、美国的 Semler Scientific 以及全球领先的比特币矿商 Marathon Digital。这种协调行动表明企业采用率的增长，这可能为比特币价格提供坚实的支撑水平。

尽管这些实体是否会保持其比特币收购速度尚不确定，但据报道，微软股东正在讨论类似的策略，这进一步增强了市场信心。

如果鲸鱼和对冲交易台预期价格将急剧下跌，对冲成本上升，推动看跌期权行权比率超过 6%。这里的一个关键指标是 25%的 Delta 偏差，在正常市场中通常介于-6%至 6%之间。偏差超出这个范围表明市场情绪高涨或过度乐观。

数据从期权市场凸显了这种韧性。11 月 16 日至 11 月 26 日观察到的看涨情绪已经消退，看跌(卖出)和看涨(买入)期权现在以类似的溢价交易，表明转向中性情绪。然而，链上指标和衍生品显示没有压力迹象或预示熊市的迹象，指向比特币看涨的价格前景。

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