撰文：arnaud710
编译：Block unicorn
做市商：确保市场流动性的幕后英雄
做市商是金融市场中确保交易顺畅和流动性的重要角色。他们通过提供买卖报价，维持市场的稳定和高效运作。
什么是做市？
做市的核心在于为金融市场提供流动性。做市商通过持续报出买入价（Bid）和卖出价（Ask），为证券提供交易机会，并通过买卖价差（Bid-Ask Spread）获利。
买卖价差：做市的关键
买卖价差是做市商盈利的关键。它不仅覆盖了持有库存和促成交易的成本，还决定了做市商的竞争力：
- 较宽的价差：利润高，但可能吓跑交易者。
- 较窄的价差：吸引更多交易，但利润率低。
找到一个合适的「甜蜜点」，既能覆盖成本，又保持竞争力，是做市商成功的关键。
库存持有溢价 (IHCi)：平衡风险与收益
做市商会持有一定量的证券库存，以应对交易需求。持有库存的成本主要包括：
- 资金的机会成本：库存占用的资金本可以用于其他投资。
- 价格波动的风险：市场价格变动可能导致亏损。
为了平衡这些成本，做市商通常会调整价差，确保在不同市场条件下都能盈利。
逆向选择成本 (ASCi)：防范信息优势交易者
逆向选择是指某些交易者掌握了关于证券未来走势的优质信息，而做市商没有。为了防止因信息不对称带来的损失，做市商需要通过调整价差来防护。
信息交易概率 (P_I)：评估风险
评估面对信息优势交易者的可能性是一项复杂的工作。通过分析交易模式和市场数据，判断是否有交易基于内部消息，从而调整价差：
- 更高的 P_I：扩大价差以降低风险。
- 更低的 P_I：收窄价差以吸引更多交易。
竞争代理 (H′)：衡量市场竞争
做市商之间的竞争影响价差。H′值衡量特定证券市场的集中程度：
- H′=Vi/X：其中 Vi 是特定做市商的交易量，X 是总交易量。
- 较高的 H′值表示竞争较少，价差可能更宽；竞争激烈时，价差通常较窄。
总结
做市商在确保市场流动性和交易顺畅中起到关键作用。构建高效的做市系统需要深厚的技术知识、精准的策略调整以及快速适应市场动态的能力。通过精心运作，做市商确保了金融市场的稳定和高效。
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